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两次革新铸就PPR零售才能圈，报表比美消费品龙头。公司成立于1999年，稍晚于联塑和公元等竞赛对手，1997-2007塑管职业大发展，先进入者凭仗高杠杆加快扩张规划，2007年伟星新材收入体量不及联塑和公元等，比例下风下提高盈余需求差异化的竞赛手段。公司聚集高附加值事务，两次革新刻画PPR零售才能圈：2006-2012，推进扁平化途径变革，期间毛利率提高但净利率由于费用投入加大而区间震动，职业独有的扁平途径奠定日后服务增值形式的根底。2012年，创始“星管家”服务，经过供给检测认证+质保许诺的方法处理了顾客对PPR冷热水管这一荫蔽工程的后顾之虑，PPR管附加值提高，毛利率水平再上台阶。跟着途径布局逐步完善，公司净利率和ROE水平随毛利率大幅提高，奠定了堪比伊利股份、海天味业等消费品龙头的盈余水平。

从服务溢价到品牌溢价，深挖零售护城河。服务立异自身没有专利特点，溢价的坚持来自于不断晋级服务以应对同业跟进：①晋级管路图为数码管路图，更专业和明晰；②晋级质保服务为50年产品质量和焊接质量两层质保，更感动顾客痛点；③将水电工集体运营和“星管家”服务信息化，水电工粘性和“星管家”服务标准化更高。服务晋级之外，职业稀缺的扁平化途径根底更是“星管家”服务竞赛力坚持的重要原因，后来者推出的同类服务在层层署理途径商“动作变形”之下很难发生满足竞赛要挟，也罕见竞赛对手能打破利益牵绊进行扁平化途径变革。“星管家”服务的不断立异晋级，使得伟星品牌发生口碑化传达，顾客建立起“买伟星便是买定心”的深入品牌形象，公司开端从获取服务溢价到获取品牌溢价。

品类延展+服务内在延伸，描画PPR中心事务圆。2016年公司正式提出“荫蔽工程体系服务商”定位和“同心圆”战略，进军防水、清水、厨卫五金等范畴。所谓“同心圆”指的是环绕PPR零售中心主业进行具有强协同性的品类拓宽。前置过滤器、家居防水涂料、PVC管道等皆归于PPR管道装置的前道和后道工序，公司运用“星管家”服务建立起的专业品牌形象和强途径协同性进行多品类扩张，且将服务内在外延，别离针对防水涂料推出“咖乐涂”和“星管家”检验服务，针对前置过滤器推出“星管家”装置服务，针对后端清水器推出“星管家”装置和滤芯替换服务。在竞赛剧烈的PVC管道范畴，公司也力求差异化和高附加值，推出SPM中心会集排水体系并供给标准化的闭水试验服务。“同心圆”事务公司坚持服务增值的形式，产品价格和毛利率水平高于同业。咱们看好服务增值的差异化竞赛下公司完成高盈余水平下的多品类扩张。

出资主张：伟星新材在塑料管道红海商场的剧烈竞赛中建立起PPR零售中心才能圈。公司继续精进，环绕PPR零售才能圈拓宽PVC、防水和清水等家装同心圆品类，延展“星管家”服务内在，途径协同+服务增值下防水和清水新品类收入和盈余继续快速提高。咱们估计2022-2024年公司归母净利别离为15.1亿、17.6亿和19.0亿。

危险提示：房地产景气复苏不及预期；原材料价格大幅上涨影响毛利率水平；同心圆事务配套率提高不及预期；测算误差、研报运用的信息数据更新不及时的危险。