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新经济学家智库日常与野村综合研究所首席经济学家辜朝明进行了对话，辜朝明针对日本资产负债表衰退的事实、原因、逻辑进行了深入分析，也对如何破解资产负债表衰退提出了鲜明建议。以下是部分内容：

我是辜朝明，是东京野村综合研究所的首席经济学家。我在野村工作了差不多40年，在此之前我在纽约联邦储备银行工作。在这段时间里，我一直在关注日本经济。

今天，我被邀请来谈谈中国经济。我必须告诉大家，我不是中国经济方面的专家，但我至少可以告诉大家日本发生了什么，以及如果中国也遇到30年前日本遇到的类似问题，中国可能会发生什么。

那么，30 年前的日本遇到了什么样的问题呢？

1990 年之前，日本存在着巨大的泡沫。泡沫是由商业房地产而非住宅房价产生的。房价上涨了，但商业房地产涨得更多，五年内几乎涨了五倍。这让人们变得富有。国内生产总值急剧上升。但在1990 至 1991 年间，泡沫破裂，资产价格崩溃，全国商业房地产下跌了 87%，不仅仅是东京、大阪的小角落，而是整个国家。日本人因此损失的财富相当于三个 1989 年的国内生产总值。这比美国人在 1929 年至 1933 年大萧条期间损失的财富多三倍，美国那几年的经济损失仅仅相当于 1929 年一年的国内生产总值。而日本是损失了相当于 1989 年3倍GDP的财富啊。

这意味着日本公司和日本家庭的资产负债表遭受了可怕的破坏。所有这些用借来的钱买了房地产和其他东西的人，他们的负债还在。但是资产价格崩溃了。然后资不抵债，就是技术上的破产。

但仔细想想，实际上存在两种破产。一种是你不再有任何现金流。如果没有现金流，故事就结束了。公司被清算。那么公司也就没了。但如果公司仍有现金流，正确的做法是什么？你有现金流，但负债表资不抵债。你就会用现金流偿还债务。到一定时候，你的负债表又会重新平衡。如果你正在经营类似的公司，这样做是正确的，因为这样你就不必告诉你的股东，对不起，你的股份现在一文不值。你不必对银行说，对不起，我们不能还你钱了。你也不必告诉你的工人，对不起，你们明天就没有工作了。因此，对于所有相关人员和利益相关方来说，这样做是正确的。

问题是，如果每个人都同时这样做，国民经济会怎样？

在国民经济中，如果有人还债或存钱，就必须有人借钱来维持经济。如果每个人都储蓄或还债，而没有人借钱，经济就会崩溃。

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